科技板块投资：波动，估值和机会

　　今年，投资者一直在消化导致市场异常波动的因素，包括通胀上升，美联储可能采取的行动，疫情危机可能结束以及俄乌局势带来的影响。利率上升降低了投资者对成长型企业的投资意愿，而在燃料和食品价格迅速攀升的通胀背景下，经济衰退的风险可能增加。

　　尽管利率上升降低了投资者对高成长企业的投资意愿，但这通常也预示着经济形势强劲或改善，这往往有利于对经济更敏感的中小市值企业。美国和欧洲的经济状况看起来很强劲，但通胀问题同样突出。随着各国央行上调利率以遏制通胀，经济活动可能会失去动力，对多元化程度较低的中小市值企业近期的成长前景构成温和阻力。投资者已经预料到这一点，从而导致股票估值大幅下降。

　　在我们的策略中，我们倾向于强调高成长的中小市值企业，这些企业在盈利过程中处于较早阶段。我们相信，拥有强大的单位经济（与单个单位相关的收入和成本），并且在大型和长期增长市场中处于领先地位，资本充足的现金消耗型企业在任何利率情景下都会是优秀的企业。在如今充满动荡的时期，拥有这些特质的企业可以充分利用其领先地位，更容易获得资本来巩固市场份额，并且领先于资本紧张的同类企业。作为长期的，以增长为导向的投资者，质量是我们投资流程的核心。当看到长期前景具有吸引力的优秀企业（其中一些具有现金消耗特征）被抛售时，我们会利用估值改善增加头寸。

　　作为长期投资者，我们不会在行业或风格层面做短期交易决策。在我们看来，无论处于经济周期的哪个阶段，投资科技企业的理由都令人信服。企业和消费者投资技术以提高生产率。企业在看到自身前景改善时，最愿意加快技术投资。此外，如果市场劳动力方面的通胀阻力持续存在，企业将改善技术和业务流程，以便更好地管理成本。这些投资将成为数字化转型主题的有利因素，有助于抵消经济衰退的不利影响。

　　从长远来看，我们在一系列主题中看到了重大机会，包括人工智能 （AI），机器学习和分析，新商业和数字客户互动，网络安全，电气化，自动驾驶技术（利用传感器，人工智能和分析功能丰富自动化系统）等。虽然所有这些机会都有吸引力，但我们相信，安全云和 SaaS（软件即服务）主题的机会最大，因为这是所有其他数字化趋势的基础。我们也对数字媒体转型和元宇宙（一个完全实现的数字世界）的崛起感到兴奋。我们认为元宇宙的机会可能代表最终的数字化转型应用。

　　作者为富兰克林股票团队基金经理兼研究分析师Jonathan Curtis