财新中国制造业PMI再降，与国家统计局PMI出现背离

　　【财新网】（专栏作家 王喆）2021年3月，财新中国制造业PMI录得50.6，连续第11个月位于扩张区间，但录得2020年5月以来的最低值。新冠疫情后的经济扩张速度进一步边际放缓。　　

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　　制造业仍位于景气区间，供给，需求亦继续保持扩张，但扩张速度已经连续四个月放缓。外需成为亮点，新出口订单指数在2021年首次高于荣枯线。受访企业表示海外疫情有所缓和，海外需求有明显增加。　　

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　　受供求增速放缓影响，就业市场继续承压。本月就业指数连续第四个月位于收缩区间，尽管收缩程度较前月有所缓和。就业水平持续位于低位的原因仍在于，当有员工离职时，制造业企业主动补充用工动力不强。　　

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　　价格指数继续高歌猛进，通胀压力进一步增大。工业金属，原油等原材料价格持续上涨，令制造业企业成本大幅飙升。本月，购进价格指数录得2017年12月以来的最高值。受成本推动影响，企业出厂价格亦大幅上涨，制造业企业出厂价格指数本月在扩张区间内大幅上涨，录得2016年12月以来的最高值。受访企业表示价格上涨也抑制了需求的进一步恢复。　

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　　受经济扩张速度放缓影响，制造业企业补库动力继续减弱。本月，原材料库存指数连续第三个月低于荣枯线，企业采购量亦开始下降，产成品库存基本保持稳定。本月，供应商供应时间指数在收缩区间内大幅上升，物流延迟情况有所改善。

　　国家统计局最新发布的3月中国制造业采购经理指数，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%，56.3%和55.3%，比上月分别上升1.3，4.9和3.7个百分点，我国经济总体延续扩张态势。

　　国家统计局发布的3月制造业PMI与财新中国制造业PMI虽然均位于荣枯线之上，但两者走势并不一致：前者结束了连续三个月的下降态势，而后者连降四个月，至去年5月份以来的最低点。在PMI指数构成分项中，两者在原材料库存和供应商配送时间指数上非常接近，两个就业指数的荣枯虽有所出入，但亦较为接近，国家统计局制造业PMI在生产指数和新订单指数大幅领先财新中国制造业PMI，是本月两版PMI走势差异的直接原因。我们注意到，国家统计局发布的大，中，小型企业PMI分别为52.7%，51.6%和50.4%，其中大型企业景气度相对于财新中国PMI调研样本更高，拉高了总体PMI均值。

　　此外，我们在研究中也发现，国家统计局制造业PMI与财新中国制造业PMI虽然均经过季节性调整，但从历史数据看，前者仍表现出一定的季节性效应，与后者形成鲜明的对比：即使不考虑2020年新冠疫情的特殊因素，2010年至2019年，每年3月，国家统计局制造业PMI均较当年2月有不同程度的上升，财新中国制造业PMI并无此特征。2021年3月，未经季调的财新中国制造业PMI数值亦高达54.4。综上，季节性因素或为本月两版采购经理人指数背离的另外一个原因。　　

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　　总体而言，2021年3月，制造业总体维持恢复态势，供求两端复苏动能同步减弱，海外需求出现明显改善，就业压力依然存在。制造业企业家对未来经济恢复和疫情控制仍充满信心，生产经营预期指数仍大幅高于长期均值。通胀仍是未来关注的重点，价格指数已连续数月上升，通胀压力不断凸显，制约了未来政策的腾挪空间，不利于后疫情时期经济的持续恢复。