【财新网】（专栏作家 任泽平 特约作者 华炎雪 王孟嫫）从事宏观形势分析20多年，看世事变迁，潮起潮落，唯一不变的就是人性和周期。
未来是否可以预测？这个谜一样的问题长期充满争议，有时就好像我们在谈论占星术。但当我们开始探索经济周期和人性本质的世界时，显然有助于我们理解甚至掌握事物发展规律。
最黑暗的时候往往孕育着黎明，最光明的时候往往孕育着黑暗。物极必反，否极泰来，这就是周期，背后是人性的轮回。
周期的轮回：我们可能正站在流动性的周期性拐点上
2021年一季度前后，随着经济复苏的顶部区间正在到来，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，我们正在迎来广义流动性的周期性拐点。
经济周期是有自身运行规律的。2020年3月到2020年底，是典型的经济复苏黄金阶段，经济持续恢复，通胀在低位，货币金融环境整体宽松，股市好于债市好于商品。
2020年底以来，由于供需缺口，全球复苏共振，全球低利率等，原油，铜，铁矿石等价格上涨，通胀预期开始抬头。2021年一季度之后经济正在告别经济复苏，通胀偏低，货币宽松的舒适区间，迎来经济边际放缓（可能韧性较强），通胀预期抬头（可能幅度不高），货币政策正常化，信用政策结构性收紧的周期阶段，属于经济周期的复苏到过热和滞涨的过渡期，广义流动性拐点正在到来。
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事实上，2020年11月以来，社融增速开始回落。12月存量社融增速13.3%，环比超预期下降0.3个百分点，12月M2同比增速10.1%，环比大幅回落0.6个百分点。信用扩张进一步放缓，广义流动性的拐点进一步确认。
从货币政策的逆周期操作看，2019年底-2020年5月，货币政策宽松，降息，通过降准，公开市场操作等投放基础货币。2020年5月以来，货币政策开始回归正常化，宽货币基本结束，上半年的宽货币传导至宽信用。
2020年底以来，由于经济持续复苏，通胀预期抬头，局部热点城市房价上涨，地方债务风险暴露，央行和金融监管部门从房地产融资，地方债，影子银行等三大方向开始结构性收紧金融信用政策：1）加强房地产宏观审慎管理，落实三条红线，房地产贷款集中度管理制度。2）规范地方政府债务管理，防范化解地方政府融资平台隐性债务风险。3）治理金融乱象，2021年“资管新规”过渡期正式结束，推动影子银行健康规范发展。预计未来房地产融资，地方债融资，影子银行融资面临放缓，信用收紧带来流动性拐点的强化。
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“不急转弯”：这轮流动性拐点的顶部不会太尖，斜率较缓
中国货币当局表态“不急转弯”，事实上经济复苏的基础也不支撑货币金融政策的明显收紧，更多是货币政策正常化和结构性信用政策调整，即在收紧房地产融资，地方债融资和影子银行融资的同时，引导金融机构加大对新基建，“三农”，科技创新，小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力。
2021年，经济环比韧性较强，但面临全球疫情严重，小微企业困难，就业压力大等挑战。全球复苏共振，库存回补，出口，消费，制造业投资和补库存可能会部分对冲基建投资和房地产链条的下滑。
通胀整体温和。当前是猪周期下行叠加经济周期上行，猪周期下行抑制CPI上涨，经济周期上行推动PPI环比正增长。PPI恢复好于核心CPI，表明疫后中国经济恢复的供给侧好于需求侧。预计2021年物价温和上涨，经济基本面和货币环境不足以支撑通胀大幅上涨。
这是中国流动性的周期性拐点而不是全球的，中国经济复苏领先于全球，美欧日由于深陷疫情，货币政策仍将保持宽松格局，导致中国和美欧日货币政策的分岔以及人民币升值压力。拜登上台推出财政刺激计划和重回全球化，可能会推动美国经济复苏以及美元扭转颓势。
2020年中国货币政策表现值得肯定，精准把握了力度，节奏和结构，我国成为全球率先实现正增长的主要经济体，也是少数实施正常货币政策的主要经济体之一。2020年，相对于美联储快速降息至零利率，开启无限量QE，向各部门直接注入流动性的无底线“ALL IN”，中国央行采取克制式，结构性宽松，根据疫情发展阶段把握政策的重点，力度，节奏，适时向常态模式回归，珍惜有限的常规货币政策空间，值得肯定。
全球货币超发：主要是资产通胀，而不是实体通胀
与货币金融学和宏观经济学的传统教条不同，过去几十年，全球性货币超发，低利率，却没有引发普遍的严重通胀，主要导致了股市，房市等资产价格大涨，进而导致社会财富差距，收入分配差距拉大，民粹主义，逆全球化等思潮泛滥。
过去几十年全球范围的“低利率，低通胀，高泡沫，高债务”不仅是经济金融问题，更是深刻的社会治理和收入分配问题，“消费降级与消费升级并存” “穷人通缩，富人通胀”。因此，调节收入分配，精准扶贫，加大教育投入，促进社会阶层流动，征收房产税遗产税等将变得越来越重要。以后分析通胀问题，除了经济基本面和货币金融角度，必须增加结构性和收入分配视角。
近几十年货币超发，并未引发严重的实体通胀，主要是资产通胀，但本质都是货币现象，这一度导致了货币政策的误判。近年开始强调金融稳定，双支柱，宏观审慎等等，就是把资产通胀纳入货币金融政策的目标范围。
资产通胀比实体通胀的收入分配效应更强，这是更大的课题。美国1980-2014年，前1%的人口拥有的总收入从10.7%大幅上升到20.2%，拥有的总财富从22.5%大幅上升到38.6%。中国2000-2015年，个人财富排名前10%的人群占社会财富的比重从47.75%迅速攀升至67.41%。
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遭遇百年未有之大变局，大疫情，幸运的是我们做好了准备
通过供给侧结构性改革和金融去杠杆，精准拆弹，力挽狂澜，提前树起了篱笆，保障了中国金融安全。这都展示了其专业素质和丰富经验，以及在重压下坚持信仰的意志。天下安，注意相；天下危，注意将。中美贸易摩擦一战打得也漂亮，顺势推动了久拖不决的改革开放，国有将相。
中国这次应对疫情是加分的，在抗击疫情和恢复生产方面走在全球前面，中国的成功经验为全球点亮了希望。而且2018-2019年中美贸易摩擦期间，面对美国大搞贸易保护主义，中国借机推动了改革开放，维护全球化，在国际上也是加分的。
应对百年未有之大变局，以七大改革为突破口，开启新周期，新格局：
1，大力推进“新基建”，打造中国经济新引擎，包括5G基建，大数据中心，人工智能，新能源汽车，充电桩等科技领域的基础设施，教育，医疗等民生领域的基础设施，以及营商环境，服务业开放，多层次资本市场等制度领域的基础设施。
2，加快推进以城市群和都市圈为主导的新型城市化，人地挂钩，要素流动。
3，尽快全面放开生育，中国少子化老龄化问题已日趋严峻，实在不行，先放开三胎。
4，打通资本市场与科技创新的“双循环”，加强科技自立自强，用资本市场的钱支持科技创新的大国重器和“卡脖子”技术攻坚。
5，大规模减税降费，从碎片化，特惠式减税转向一揽子，普惠式减税，全面降低企业所得税，制造业增值税，个人所得税税率，提高企业和居民的获得感。
6，以中美贸易摩擦为契机，大力推进对内对外开放。
7，确立新的长期立国战略——新战略，中国当前亟需解决的关键问题是新的立国战略（“新战略”），即在看清未来几十年世界政治经济形势趋势的基础上，争取一种对我长远有利的策略，类似1978年后中国的韬光养晦，二战前英国的大陆均势，美国成为世界霸主前的孤立主义。
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